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工商時報【記者林燦澤、王姿琳╱台北報導】

國內證券大老、康和證券董事長葉公亮把脈台股有三大問題，市場估值太低、電子業競爭力下滑、投資衰

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退等，看好台股明年成交量有機會擴增到1,500億元。

但為讓台股及台灣經濟更健全發展，政策應該開放陸資企業來台掛牌，而廢除證所稅後還須解決扣抵稅率減半及健保補充保費等問題，營造更好的投資環境，打造台灣成為亞洲區重要資本市場。

高周轉率 本益比不見了

葉公亮認為，台灣資本市場要好轉，要儘速改變稅制、法規與勞工環境，1997年亞洲金融危機之前，台灣資本市場正在起飛，當時的成交量能比起現在強得多，但目前台股年成交量

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僅新台幣20多兆元，和大陸市場一天10幾兆新台幣相比，簡直小巫見大巫，大陸股市做1天等於台股做半年成交量。

葉公亮指出，台股以往高周轉率及高成交量，而台灣企業過去享有高本益比，以電子大廠鴻海，早期隨資本市場成長，本益比達30至40倍，營運持續大幅成長，營收已穩坐民營製造業第一大，而華碩掛牌時市值僅100多億元，在市場高本益比，兩年內市值攀升到2,000億元。但觀察現在台灣電子產業市場估值偏低，面臨中國大陸有國家資源強力奧援的「紅色供應鏈」激烈競爭，股價淨值比（P/B值）更從2.5倍降到1.5倍。

葉公亮以台灣前兩大金控國泰金、富邦金為例，雙金控目前市值各約5,800億元與5,400億元，但大陸龍頭券商中信證券市值高達新台幣1兆2,400億元，海通證券、國泰君安證券、國信證券等市值都超過新台幣9,000億元，而廣發證券、華泰證券、東方證券、招商證券等市值介於新台幣6,000～7,500億元，遠高於國內雙金控的市值規模。

估值低 無法吸引投資人

追根究柢是台股以及台灣企業市場估值偏低，以民國88年台股當時成交量周轉率238％，本益比48倍，殖利率2.68％，股價淨值比2.57倍，但民國101年以後成交量周轉率就掉到100％以內，去（103）年成交量周轉率85％，殖利率3.55％，但本益比以及股價淨值比卻各降到15倍與1.74倍。今年以來台股成交量周轉率再降為63％，殖利率雖然仍保有4.49％水準，但本益比以及股價淨值比再分別下探到13倍、1.57倍。

葉公亮指出，市場估值偏低下，缺乏吸引投資人的誘因，由於投資人不願進場投資，連帶使產業競爭力也下滑，而市場估值低影響企業籌資以及導致投資衰退，台灣企業無法往外擴張，不僅影響長遠發展，還面臨陸資企業來併購威脅。以大陸面板廠京東方獲利約新台幣100億元，台灣面板雙虎群創及友達加總獲利約400億元，但面板雙虎卻可能面臨京東方的競爭壓力。

葉公亮認為，台灣有機會成為亞洲區重要資本市場，建議政策應該開放陸資來台掛牌，以中國大陸申請IPO上市掛牌家數多且時間長，一旦我們政策開放陸資來台掛牌

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，預期中小型陸資企業將會是來台掛牌主力，而台股讓國際資金自由進出條件，外資會進場買台股掛牌的陸資企業，等同是加碼台股，將會帶動台股成交量周轉率，進而讓本益比拉高，台股成交熱絡會讓投資人更積極參與，而帶動良性循環。

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助無門

葉公亮提出財經政策應該「輕稅賦、重興利」，證所稅雖然已經廢除，但台灣的稅制改革其實只做了一半，因為還有股利所得扣抵稅率減半及健保補充保費的問題。他舉例說明，投資人買賣股票獲得股利，但須除權息，顯示股利並非所得，而股利所得扣抵稅率減半及健保補充保費問題，都不利長期投資，也使得上市櫃公司股價每年都面臨除權息前有一波棄權息賣壓。

另外，過去台商在中國大陸投資享有優惠待遇，現在大陸優待取消後想回台灣，卻礙於行政與法規因素求助無門，政府也沒有塑造良好的投資環境，包含稅制與勞工問題。台灣政府對資本市場不友善，造成投資人在操作上心有罣礙，除了近幾年資金外流，也賠掉了優質企業鮭魚返鄉的路，葉公亮以美國的輝瑞藥廠為例，就是因美國的公司稅賦太高，輝瑞才會將總部遷至愛爾蘭。

除稅制改革外，目前已走到數位時代，政策法規也應該與時俱進，做更多的鬆綁，但產業會不會因此就大幅改善與好轉？葉公亮說雖然不敢打包票，但他認為如果當初馬雲沒有偷跑，也不會有今天成功的阿里巴巴，所以「嘗試」很重要，提升產業競爭力有利可圖，市場才會蓬勃發展。

展望明年，葉公亮認為短線

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上資金會因美國聯準會（Fed）升息，而回流美國，但升息顯示長期經濟景氣看好，只要中國大陸衰退幅度不大，明年台股仍有利可圖，而且台股已廢除證所稅，大戶資金可望回流，雖然明年1月中旬總統大選投票政治因素，會影響近期盤勢，不過總統大選後，不確定因素消除，買盤會進場，台股成交量可望擴增回到1,500億元水準。



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